Para os mais esquecidos: a Argentina, vítima de hiperinflação, constituiu uma currency board e indexou a sua moeda ao dollar a taxa fixa. Sucesso ! A hiperinflação morre, o investimento estrangeiro invade o país, o consumo dispara e, durante uma década, a Argentina é um dos bons alunos do FMI. Mas durante esse tempo nunca conseguiu resolver o crónico deficit das contas públicas e do sector público - um problema menor para quem conseguia financiar-se no exterior a taxas muito convidativas.
Vieram então em rápida sucessão as crises Mexicana, asiática, Brasileira e Russa, com defaults à mistura e ameaças de crise global. Sim: Há menos de 15 anos os BRICS eram PIGS.
As crises financeiras dos seus vizinhos infectaram a Argentina num momento político complicado. As fontes de crédito e investimento secaram e o consumo contraiu. Simultaneamente, a estabilidade monetária promovida pelo Currency Board, responsável pela anterior boa performance económica, acabou por exacerbar o problema visto que não permitiu acompanhar as desvalorizações ocorridas no Brasil e forçou a que o ajustamento da economia se fizesse pelo lado da economia real. Resultado: crise orçamental, crise financeira, crise de financiamente da economia, crise do sistema bancário, queda do consumo e das exportações, falências, desemprego, pobreza.
O FMI veio dar uma mãozinha e, em troca de um conjunto de reformas macroeconómicas - nomeadamente das contas públicas, foi financiando a Argentina.
Os sucessivos Governos argentinos nunca conseguiram cumprir as metas estabelecidas e foi necessário recorrer a medidas heterodoxas - 'corralito', saída da currency board, etc... Mesmo depois destas medidas, a economia argentina continua com 8% de taxa de desemprego e uma inflação de 20% (o número oficial é 10%).
Da avaliação feita pelo FMI, destaca-se as seguinte conclusões:
82. With regard to crisis resolution, the Argentine crisis illustrates the importance of timely debt restructuring in cases in which the debt dynamics have become irreversible. Once a debt restructuring has become unavoidable, measures to delay it are likely to raise the costs of the crisis and further complicate its resolution.conclusão
83. ... Given the structure of the Argentine economy, a peg to the U.S. dollar was
arguably not an ideal arrangement once inflation was successfully reduced to single digits... an earlier exit (e.g., in 1992-94 or in 1996-97) would have been preferable. Such an exit, had it been undertaken sooner, would not have been painless, but it would likely have been less painful than what actually occurred. This illustrates the importance of ... an exchange-rate regime that fits a country’s economic and political realities.
84. More generally, the Argentine experience points to the limits in the ability of an exchange rate arrangement—even when strongly endorsed by the authorities and the public—to discipline other aspects of economic policy in a way that ensures stability... Moreover, to the extent that a hard peg does secure credibility, this can be a mixed blessing: the high credibility of Argentina’s currency board through 2000 helped enable the country to borrow from the capital markets at spreads that did not fully reflect the risks. This temporarily insulated the country from adverse market reactions to unsustainable policies, and thus ultimately allowed a much bigger disaster to materialize."
